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瑞銀估聯儲明年減息2.75厘

2023年11月15日 (東方)
臨近年底,各大投資銀行紛紛發表明年全球市場展望,當中又以美國聯儲局的貨幣政策預測最受投資者關注。瑞銀投資銀行估計,明年聯儲局將會大手減息2.75厘,屬於主流大行中最「鴿派」的預測,並預料明年聯儲局的貨幣政策與歷史上多次的減息周期一樣,都是會在短時間內大手減息。

最快3月行動

反映利率期貨市場的芝商所FedWatch工具顯示,交易員預計明年最高機率的潛在減息幅度僅為0.75厘,其他華爾街頂級投行、乃至聯儲局自身的「點陣圖」預測也相近,大多落在0.5至1.25厘區間。換言之,瑞銀投行的預測確實相當進取。該行估計,由於通脹迅速回落,加上明年第二季之前經濟陷於衰退,聯儲局最快會在明年3月減息,到明年底聯邦基金利率的上限將回落至2.75厘(下限2.5厘)。

瑞銀投行又引述歷史數據支持其觀點,回顧過去30年來的貨幣政策寬鬆周期,十國集團(G10)中除了日本以外,其他所有經濟體於減息階段期間,平均會在15個月內把政策利率下調3.2厘。

值得留意的是,雖然聯儲局近期再三重申「要把利率維持在高位更長時間」,但包括主席鮑威爾在內的聯儲局官員,過去的預測都「劣迹斑斑」,多數時候都估錯貨幣政策路徑。因此,把聯儲局的言論「反向理解」準確度實際上會更高,故而瑞銀的預測其實不無道理。

今次瑞銀市場展望的另一驚奇之處,在於對美國國債孳息率的觀點。該行雖然預測聯儲局會大手減息,但料明年底10年期美債孳息率只會回落至3.5厘左右,即僅較目前水平下跌約一厘。一般而言,大手減息往往會伴隨着債息暴跌,但瑞銀卻認為,美國國債發行量高企會打壓債價,為債息提供支持。