今年四月份，香港恒生指数破位上行。在国内上证指数凯歌猛进的身影下，很容易错觉国内资金南下在即，恒生指数将跨越二零零八年华尔街金融风暴时的高位指日可达。错！
两个月后，想不到在短短三个星期之内，上证指数从五千二百点雪崩式的回落，一千五百点烟消云散。 央行，证监会措手不及，上证指数收盘暴跌百分之二十后的周末央行急降双准，证监会叫停新股上市，给人的感觉是肚泻吃感冒药之叹。上星期上证指数在平仓及近期刚进场的众多普罗大众在恐慌中抛股离场中继续急跌，中南海也陷入管理危机的混乱中，出台所谓的“暴力救市”措施。三天来也没有遏制上证大幅震荡，下沈依然，不属於上证指数成份股的股票大量跌停。可能是为了防止信心崩溃的考虑，到今天为止上海证券交易所的三千股票中竟然有一半得到证监会的批准停牌。另一个考虑可能是降低上市公司的融资需要减低流动性的紧张。
如果说上证指数从五千二百点掉到今天的三千七百点，帐面的财富蒸发了差不多二十万亿人民币，其实这笔财富三个月前也不存在，而是在最近在高杠杆和“大妈”效应的成交中产生。今天原地踏步三个月前的财富，直接的结果是一笔非常巨大的财富从普罗大众转移到有权势的阶层，和银行的融资融券业务可能弄的坏债累累增添银行坏账的忧虑。可能是在这种焦虑下，中南海情愿在市场自由化的改革上走回头路，甚至摧毁了艰苦建立的制度，动用一切措施，包括无故停牌不准大股东在六个月内出卖股票等，相当是取消市场交易的大部分自由，首先稳定上证指数在一个目标价位。其代价不菲而且负面影响深远。
让我们从时间中看看恒生指数和上证指数的异同。在二零零八年底华尔街金融风暴之前一年，上证指数开始领先道钟斯指数从顶峯迅速下跌，一年之内下跌百份之七十，其后领先道钟斯触底反弹。恒生指数基本跟随上证指数到二零零九年底，之后道钟斯指数对恒生指数的影响逐渐显现。上证指数反弹到二零零九年进入熊市，从反弹的高点三千四百点经过漫长的五年在去年中才开始回升，无视中国经济增长独领风骚，也无视信贷增长快速流动性充裕。而恒生指数却亦步亦趋的跟著道钟斯指数震荡上升，而上升的速度远为缓慢。道钟斯指数在二零一三年初超越前高峯一万四千点，如今已站上一万八千点的新高，而恒生指数依然需要努力收复失地。
从技术分析角度来看，华尔街金融风暴后恒生指数以一个巨大的上升楔形震荡上升，在四月初破位急升现在回看是个陷阱。如果说近日来巨幅震荡是中南海“暴力救市”的余波，更有机会道钟斯指数自二零零九年初的牛市已接近尾声，金融市场对中国经济增长降速影响日深的焦虑已开始浮现。恒生指数首当其冲，藉故理性反应，而不是欧洲资金因希腊危机班师回朝，也并非上海证券交易所众多上市公司停牌的效应。
美国这次以降息和量宽推动的差不多七年的牛市，似乎在利率回归正常的阴影中俏俏的离开。如果真的如此，恒生指数的急跌可能是先兆。
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