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弼尖言論

道指值博率勝標指納指

 

王弼

獅子山學會前主席
香港奧國經濟學院創辦人
2024年5月13日

  美股目前估值偏高,相信不會有太多異議,當然,貴的東西總有其原因,美股最大市值的數十家公司,大都有寡頭壟斷的能力,消費者不使用其產品會帶來很多不便,這些企業都有很強的議價能力,因此盈利增長透明度高,投資者會給予比其他股票市場較高的估值。就算不是寡頭壟斷,不少美企也有很強的宣傳能力,能創造美國式的生活文化,麥當勞(MCD)產品的味道如何,不用多說,但不知何故,在北美洲許多人一想起要吃快餐,第一個會想起MCD,加上美國股市工具多(例如期權的種類),流動性高,產品的差價小,沒有印花稅等,美股估值偏高有其理由,但偏高的幅度總有一個投資者可接納的程度,因此,4月中納斯達克指數就曾出現一星期大跌5.5%的調整,然而,投資者很快又跳進市場「趁低吸納」,如今美股各大指數又跟3月尾的歷史高位近在咫尺,但利率方面,10年債息處於4.5厘,高於3月尾的4.2厘,而今年減息的空間有限,最多年尾減一次,跟年初預期的六次相差甚遠,可是美股仍能高處不墮,原因是美聯儲終於出招QT Tapering有關,這是明顯的托市訊號(礙於中小型銀行不穩),華爾街Momentum Trader心神領會,又炒一轉。不過,留意近期不少科技熱門股公佈業績,如Shopify(SHOP)、Palantir(PLTR)等,雖然公佈不錯的第一季度業績,但因盈利預測不夠進取,而遭市場重手懲罰拋售。大市指數又邁向新高,但不少個股卻一腳被踢低一兩成,如何是好?王弼認為,科技股過高的估值,有較大調整的風險,而估值不算高的傳統股,例如道瓊斯指數的一籃子成份股,大調整風險較細,事實上,道指上星期便跑贏其餘兩大指數,但年初至今,標普500指數上升了9.5%,納指升7.9%,而道指只升了4.8%,未來一段時間,估計道指表現會跑贏其餘兩大指數,在實際交易操作上,本欄早前提出放棄Sell SPY Put的策略,而改為Sell短期貼價道指ETF(DIA)Put。

  個股方面,王弼重注的迪士尼(DIS)公佈了不錯的第一季度業績,特別是串流服務比預期早了兩季獲得盈利,然而市場不收貨,DIS單日下挫一成,情況跟PLTR相似,就是本身的估值太高,DIS由去年10月底的79美元,升至上月初123.7美元升幅56%,而DIS不是科技股般高速增長,早前股價確實走得太快,因此作出調整,但如果串流業務真的能持續為盈利增長作出貢獻(而不是由傳統有線電視業務撥回來的數字遊戲),相信對未來提高估值有幫助(例如追貼Netflix的估值)。

  至於豐田(TM),也是在亮麗的第一季業績下遭拋售。其實,日經指數久久受限制於4萬點,TM的命運亦跟日經指數一樣,有趣的是,過去一段時間,TM造好時特拉斯(TSLA)便下跌,最近TSLA股價復甦,TM便下跌,王弼認為,短時間內,TM難以有之前的好表現。

  至於派拉蒙環球(PARA),管理層正式跟索尼和Apollo組成的財團洽談收購,財團大概以每股19美元作收購,目前詳細未明,例如A/B股待遇是否一致,但根據路透社報道,PARA已經把帳目跟擬收購的財團分享,明顯是有誠意的洽談。不過,由於仍有太多變數,政府審批的時間亦長,股價仍在13美元水平,未能快速反映每股約19美元的收購價,但王弼認為,260億美元企業價值(Enterprise Value)的收購價,像為PARA設定了底價(純粹靠估在12美元),估計股價有一段時間會在12.5-14.5美元浮沉,王弼早前透過Sell Put累積了一些持貨,現在可以拿一部份持股適時Sell Covered Call。

 
 
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