世界可能进入有史以来最大泡沫，而这个泡沫（例如房地产、股市、商品）的价值可能会超出全球GDP的50%。这个泡沫之形成，是因为各中央银行未能把通胀及时调低。
世界或面临历来最大的泡沫
资讯科技提升了生产力，90年代后，多了30亿人口加入全球经济体系，令工资上升无力，基於通胀处於低位，各主要中央银行过去10年错误地发行过多货币，货币供应过剩导致资产比收入增长高，令全球经济更加依赖由资产膨涨所带来的过度需求。
尽管联邦基金息率不断上升，但全球泡沫经济不寻常地不灭，这主要因为∶一、金融市场持续利用杠杆，以短暂抵消息口上升影响；二、泡沫间可能此落彼起。不过，这些泡沫持续，最后可能令调整变得更加痛苦。
全球经济泡沫可能不远。联储局主席格林斯潘最近亦承认，联储局的货币政策在美国地产热潮中扮演了一定角色，以及政策与消费热潮和美国储蓄不足的关联。联储局可能会出手击破这个泡沫，到时全球经济会经历一个大退倒或多年的缓慢发展，以纠正以往的过渡扩展。
防热钱流失要有效政策
全球需求不断上升，令到依赖生产业的亚洲经济深受其利。不过，世界泡沫一旦爆破，需求势将放缓，热钱亦同时撤走，亚洲所受的打击可能更加严重。我认为，亚洲另一次金融风暴的种子已经埋下。要防止这次危机，需要采用进取政策，特别是阻止热钱突然流失的措施。
油价近年上升了3倍，理应对世界经济带来重要影响，但这个影响尚未浮现，主要因为推动石油投机的热钱，同样推动地产及股市升势，而地产和股市增值带来的财富，则远超油价上升带来的额外支出。
泡沫总是在没有预期下爆破。与我谈论过的投资者普遍相信这是泡沫，但多数认为距离爆破仍有很多年。地产市场，特别是美国的地产市场，是全球经济的最大支柱，而全球的地产市场可能超过15万亿美元，价值高於收入增长，但美国房地产市场未及澳洲和亚洲般的极端水平，所以美国地产市场的增长可能仍会持续多几年。在这情形下市场屡有惊恐，但投机者总会再来。
亚洲经济倘调整 美国将受惠
另一个可能出现的局面会是，美国地产不再上升，亦不会下跌，油价会回落令经济平稳增长；泡沫不会爆破，经济出现软著陆。
此外，亚洲可能是引致全球出现调整的导火线。倘亚洲热钱出现一如98年的恐慌，资金便会涌入美国，对美元起著支持作用，而债券孳息则会下跌，这可能令美国经济及楼市更旺盛，世界又再重现98年般的情况。
译自: 摩根士丹利亚洲区首席经济师谢国忠报告的英文版
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