如果回看道琼斯指数自上世纪二战后的历史表现，当今市盈率22倍正处於历史的高位，只有二千年股市崩盘前后的一段长时间和2009年华尔街金融风暴后的不景气曾经是特别的例外。但自2009年后，美联储双管齐下，除了量化宽松向市场投入大量的流动性之外，联邦基准利率几乎是零，杠杆投资基本没有任何成本，造就了今天资产投资的繁荣，如果难听的话就是泡沫。

　　中国入世经济强劲增长，互联网智慧手机拓展了崭新市场的视野，房地产和高科技为流动性无限度的扩张提供了所谓的蓄水池，价格屡创新高。其他的央行也以美联储马首是瞻，造成了今天从量化宽松退出的毛手毛脚，又有稍加利息又怕金融市场动荡房地产崩盘的担忧。幸亏实体经济的通货膨胀没有压力，给人行空间继续忘记超发货币所带来的风险。

　　但两年来新冠疫情冲击了供应链和航运，美国在圣诞节前感受到超市货架缺货价格猛烈上涨的尴尬局面。而石油气价格的暴涨更增添了社会弱势群体生活的困难。其实多年来的宽松货币政策有两个明显的结果：一方面推高了资产的价格，尤其是房地产的价格的飙升使到中产阶层受到冲击，富者越富穷者益穷的局面，贫富差距越拉越远，在大城市有瓦盖头的成本高不可攀，难怪从宏观经济来看，需求不足而通货反而有点紧缩的感觉。另一方面由於中产阶层增长受到压制，高学历年轻一代更难获得比较理想的工作，社会的稳定性受到考验。在疫情两周年之际依然没有好转的情况下，越来越感觉到如果美联储在当前通胀压力山大的情况下，是否还有足够的货币工具来应对股市和房地产两重高处不胜寒的二零二二。明年到底迎来的是灰犀牛，还是黑天鹅？要先轻身上路做好准备。