四，政府好多嘢，都係搵來搞；但有時候，表面上搵來搞嘅，又可能有其他 agenda 。用定息來講呢，銀行如果搞，梗係要有錢賺；但假如本來都有錢賺，又駛乜要你個區區十億？
五，原則上，做銀行借錢出去，只要債仔還錢，實賺，而且一定係暴利。定息按揭喇喎，其實重點係唔駛做加息壓力測試。
六，嘩，咁都得？點解唔得。話明定息，即係唔駛睇加息因素啦，係咪？但假如加息呢？茂波咪話預咗唔會囉。咁，一旦真係加呢？
七，燈燈燈等，金管局管風險，所以有壓測，但旗下嘅按揭證券公司，就幫銀行做擔保。按揭證券公司，又點管理風險？賣啲 interest rate swap ？邊個買返呢？銀行囉。咁點分散風險呢？唔知呀。零八金融海嘯點發生呢？唔知呀。
八，完全對沖晒風險，就不如唔好做。最搵錢嘅風險管理操作，就係「公就我贏，字就你輸」；「你」就係廣大市民，而呢個現象，叫道德風險。
九，又咁講，正常情況下，銀行都會管理風險嘅，但如果有人擔保，咪再大膽啲；如果係有央行做 The lender of last resort ，又再大膽啲。
十，學 Walter Bagehot 話齋，央行做 The lender of last resort 都得，但係要用高息去懲罰啲管理不善嘅銀行家。Fair enough？
十一，不過，香港有個特點，就係聯繫匯率，所以金管局話接美元賣港紙就多多都有貨，但係調返轉，人哋攞港紙問佢攞返美金，咁就大鑊啦。即係話，the lender of last resort 其實都唔係頂得到幾多。
十二，太平盛世，又真係冇乜問題，甚至乎連咩 the lender of last resort 都唔需要。
十三，不過，正所謂，唔怕一萬，至怕萬一。假設，港匯兌其他主要貨幣升，而且係急升；尤其係人民幣。之前買落港元資產嘅人，尤其係大陸人，覺得打個折頭都除笨有精，沽出港元資產，將港紙兌返美元再兌其他貨幣，然後去其他地方執平貨，咁會點呢？
十四，資產價格受壓，港元求供都減，亦都會出現去槓桿；咁都唔死得人嘅。但呢個時候，就要睇聯儲局嘅情況。1997 年，聯儲局就係要加息，美元亦都一路強落去；假如歷史重演喇喎，呢啲定息按揭就即刻變有毒資產。
十五，當然，我講嘅係 once in a blue moon ；正如 2008 年都係百年一遇，武漢肺炎亦都係。
十六，呢個時候，一定有人提出「脫勾」；1997 / 98 都有人咁講過。
十七，又不過，香港融資，正路都係用美元，因為個資金池夠深，亦因為呢個原因，香港做融資比任何一個地方都更有優勢。
十八，脫勾，借落美元嘅大財團，真係多得你唔少。當然你可以話：「鬼叫你唔借港紙呀？」實情係，當香港出現經濟危機，就最缺乏脫勾嘅條件；最有條件脫勾，就最缺乏動機。
十九，所以，一直以來，每任財政司都話要發展香港債市；但其實最想發債同玩公開市場運作嘅，係政府。終有一日，香港會結構性財赤，政府都要借。但聯匯嘅限制下，政府發債規模有限，甚至乎，港元債嘅規模都有限。
二十，話說回頭，香港政府可唔可以借美元呢？恐怕咁做全世界會多好多 Kyle Bass ；債港紙，依家都要落唔少 sweetener ，好似咩銀債、通脹掛勾債券，都係賣晒大包，亦都賣得晒，但講真要再做大，就難少少囉。
廿一，最不方便嘅真相係，香港嘅銀行金融制度設計，你可以話穩健保守，亦好賺錢（睇匯控業績就知啦）。另一邊廂，政府同監管機構，可以干預嘅嘢好少，但出事嘅時間，可以做嘅就更少。
廿二，我相信金管局入面嘅技術官僚，都好明白佢哋面對嘅限制，可以唔搞，都唔搞。不過，政府過去成日都要金管局配合做埋啲逆週期嘢；定息按揭，通脹掛勾咪呢隻囉。
廿三，政府怕樓價跌，茂波都唔止一次咁講，但又唔敢叫金管局放寬壓測（或者金管局都唔贊成），咁咪出定息按揭；一來可以試吓變相放壓測有咩效果。
廿四，其實唔係冇風險，只係邊個承擔相關風險嗟。十億，真係濕濕碎。不過呢十億，都已經見到金管局同政府嘅矛盾。
廿五，我成日話，貨幣政策嘅獨立，重要性絕對唔低過司法獨立；希望金管局可以頂得住啦，往後嘅政府，更差嘅日子，對呢個機構嘅政治壓力將會更加大。
App下載
想不到