上文提到,我会再同大家,分享自己嘅体验同体会,包括早前提过果
三个十倍。但由於呢部份,曾经响近一年半前嘅「
环球经济新常态之一(债嘅机遇)」回应系列中详述过,大家可以先 CLICK 番去重温一下,而我亦会尽量避免重复。不过,唔好意思,点写,呢篇嘢,都会好长。
寻觅商机嘅生涯我喺一个生意人,
2000 年创业,2009 年结业。之前打工、之后做生意,我都好悭,成世人跑到依家,除工干以外,都只喺去过一次旅行。我将所有赚番嚟嘅钱,
放哂入砖头里面,所以结业之后,单靠收租除成本嘅净收入,已经可以养家。几年以嚟,我同
战友,不断奔走,寻觅、BRAINSTORM 新嘅商机,除咗最熟嘅科技老本行,以及同互联网有关嘅创新嘢之外,仲计划过搞药房、找换店之类,真喺乜都谂齐。
对每一项计划,我地都好认真,自己出资,定喺搵投资者夹?生意模式、运作是否可行?只喺短线,定喺可以长远发展?唔熟行嘅,使唔使搵合作对象?而对方又信唔信得过?有时,唔喺信任问题,而喺响盘生意里面,自己会担当乜嘢角色?呢个角色,是否长远?成事之后,人地仲使唔使靠你?唔好以为我地只喺老吹,真喺物色咗合作伙伴,连计划书都出埋。就好似创新科技项目,有哂 SCHEDULE、BUDGET;而找换店呢,连内地对冲嘅人事,都随时可以商议。但到最后,呢啲计划,全部告吹,而大部份,都喺我地自己决定刹停。
后期,终於有咗结论,自己都唔再年青,又有哂家庭,响百业归边嘅大环境之下,复出搞实体企业,要面对嘅风险,始终唔喺我地可以承受,亦冇必要去搏。於是,我地开始谂下啲投资项目,用砖头融资,由扫几十个发展商拆售嘅车位,到买起一间教育机构嘅大铺,都考虑过。其实,响 BRAINSTORM 嘅过程中,包括上段提及嘅各项计划,都有同合作多年嘅银行,商谈融资嘅可能性同模式。所以,我地非常了解,所谓低息、QE,
根本就落唔到去实体经济度。搞实业嘅融资成本,喺 P+;而购入金融资产嘅融资成本呢,就只喺 P-,甚至喺 H+。到最后,由搞实业,变成投资金融项目,只不过喺,势之所趋啫!
债券投资简述我地选择投资项目,非常保守,要融资,就唔可以炒价图利,一定要有稳定,同可预期嘅现金流,为主要嘅收益。身为生意人,我地唔接受只喺响数字上,而唔了解自己实质角色嘅投资,呢一点非常重要,我稍后会解释。结果,我地选择咗高息债券,要留意,喺直接购入同持有债券,唔喺债券基金,呢两味,喺天渊之别,我稍后亦会解释。
投资债券,门槛高,一个单位要廿万美元。基於汇价风险,我地借港币,就唔会考虑美元以外嘅债券,果阵市场睇好人仔都喺咁话。记得我当时讲过,
汇价始终喺相对嘅,升跌冇得估,家阵人仔点样,各位有眼睇。融资方面,个别债券要视乎评级,同银行内部嘅风险评估。投资级别嘅债券,可按六至七成;非投资级别嘅债券,可按五至六成;太低级嘅债券,喺冇得按。按得嘅,当然有杠杆风险,呢啲风险,主要嚟自债价,同违约呢两部份。
债价方面,每只债券,喺以 100 为发行基础,有升有跌。其实,买债,即喺借钱俾发行企业,只为收息,唔喺要赚价;反正到期之日,发行企业都喺以债价 100,即喺廿万美元,还番钱俾你。期间债价升跌,只喺基於市场对个别债券,实质收益率(YIELD)嘅评估,造成交易双方嘅转手价,偏离 100。例如,一只非投资级别嘅高息债,升级成投资级别,就会被市场追捧,直至债价升到个 YIELD 同市场其他投资级别嘅债券睇齐。又例如,一间企业有非常负面嘅消息,令市场担心佢还唔起钱,导致违约,咁佢嘅债价就会大插。一般债价,好少会跌破 90,跌穿 90 嘅,一定唔慌好嘢。企业违约,可以喺停止派息,以低於 100 还钱,甚至喺唔还钱,呢个就喺债券投资嘅最大风险。
第一个十倍:资产我地买债,喺先用现金购入,再混合砖头一并融资,以
投资机构模式运作,响融资方面,就有较大嘅弹性,同攞得到最尽。就以砖头为例,商业融资,可按高至八成以上,再加上杠杆投资,规模就会做到好大。假设你响后沙士期间,以 100 万买咗个两房单位,升到 300 万,已经供满,咁按八成,就即喺融资 240 万,再以五至七成,即喺平均六成杠杆买债,就可以买到 600 万债券,加埋市值 300 万砖头,总资产就喺 900 万,升咗九倍。不过,呢个只喺起动,扩大资产,即喺扩大咗现金流收益,再杠杆,再投资,运作几年,当然已经超过十倍啦!
果次我话,
几年之内,将原始资产,由原来嘅三倍,再扩大至十倍,就喺咁嘅意思。100 万原始砖头资产,由原来升值咗嘅三倍,即喺 300 万,再通过融资同杠杆买债,先扩大至九倍,几年运作,已经超过十倍。但我嘅原始资产,可以令我结业后养到家嘅,当然唔止 100 万,至於个基数几多,SORRY,喺私隐,唔方便公开。再者,我以上嘅数字,已经比较粗略同保守,真正嘅规模,当然唔止十倍。
第二个十倍:现金流既然喺以现金流,唔喺以赚价为收益,资产扩大,现金流就自然扩大。我嘅债券,都喺八厘以上,就当平均九厘;而银行对金融资产嘅融资,喺好低息,就当佢两厘,净收入都有七厘。用以上例子,600 万债券,每年净收益 42 万,每月就喺三万五千。当年 100 万嘅两房单位,租金除成本,收入都只得六千左右,依家租金升咗,就当一万啦,咁即喺,现金流收入,由六千,扩大至四万五千。咦?只喺七倍半,何来十倍?
都喺果句,呢个只喺起动,每年 42 万收益,再杠杆就可以买多一球债。大家唔好扮醒捉错,话债券单位廿万美元,一球喺买唔到。都话,呢个只喺数字例子,我嘅规模,何止咁小?回正题,每年多买一球债,复式上,运作三年,每月总现金流就会超过六万,即喺十倍啦!
第三个十倍:风险承受能力大家都喺识得计数,今时今日,响香港,拥有市值几千万物业嘅人,为数不少;而租金净收入,只喺得果两至三厘,每月都唔够十万。呢盘生意,可以令佢地身家过亿,每月成球收入,边度搵?我早前话过,经营多年,之后衍生咗一系列
抄袭同变种个案,而佢地经历过两个大浪之后,好多都搞到损手烂脚。
对风险嘅承受能力,呢个十倍,先至喺最重要!
近半年嚟,无论股市、债市,都大幅波动。恒指由二万八,跌至近二万,最近仲穿埋,直逼万九。咁债市呢?几乎全线下跌,连表现最好嘅债券基金,都下跌一成。市场一般嘅金融资产,普遍下跌三至四成,而我嘅资产市值,响最差果阵,都只喺跌咗 3-4%。呢个就喺我所讲,经历近期
连串市场波动嘅试练,我对风险嘅承受能力,证实为市场一般能力嘅十倍。
大家可能会觉得,我有啲取巧,人地跌三至四成,我跌 3-4%,咁就叫十倍?好多人以为,手持现金嘅多少,先至喺对风险嘅承受能力,因为有事果阵,就睇你有几多现金自救。不过,作为一个生意人,我想问大家一句,依家你喺要自己果盘生意,可以承受到市场嘅风险;定喺要你自己,去承受你盘生意嘅风险?如果你盘生意喺唔掂嘅,就不如摺埋佢,好似我当年结业咁,唔好等到真喺唔掂果阵,先至抬自己副身家去救!
不过,话分两头,响 2015 年,我已经将一部份现金流,以非杠杆模式购入资产。我嘅增长,虽然慢咗,但借贷比率,已经大幅下降至安全水平。当然,增加咗嘅杠杆额度,随时又可以攞嚟买嘢,但有乜嘢好买?唔通喺股票咩!
正因为我盘生意,面对大市风险,具十倍嘅抗跌力,到市场资金醒觉,就自然流向我嘅资产类别。跌 3-4% 之后,跟手已经回升 6%。到依家恒指直逼万九,我嘅资产市值,仍然高企,当中手持重货嘅高息债,已经俾人抢到有价冇市。点解?因为阿爷减息之后,稳阵嘅高息债,已经唔会再有新货啦!
专业机构投资者:市场嘅角色当日我讲
三个十倍,即刻就有人出嚟,笑我做 MARGIN 买垃圾债投机。其实,传统银行肯做得杠杆嘅债券,就算喺非投资级别,都经过银行内部严格审视,不过,自己当然亦要对发债企业,作出评估。我以前都话过,
买债,即喺借钱俾人,呢盘喺生意,喺投资,唔喺投机,唔喺炒股搏升赚价。简单嚟讲,借钱俾人,人地点风光,唔关你事,有啲人,有钱都唔想还。所以,我反而要睇佢点衰,佢衰果阵,点样处理危机,先至喺你对佢有冇信心嘅关键。基於呢个标准拣债,结果我手持最重货果只,由非投资级别,
升咗上投资级别,债价急升,杠杆又由六成变七成,呢一剂,喺最经典。我嘅债券,已经唔再喺垃圾,或者正确啲讲,从来都唔喺垃圾!
响第五段度,我提过一个重点,亦喺呢篇文章,最重要嘅部份。
生意人赚钱,一定要清楚知道,
自己赚嘅钱,喺点样嚟,俾嘅成本,去咗边。
真正嘅投资,唔喺依赖啲乜嘢必赢投资法,或者乜嘢数字、流程、公式。最重要喺清楚自己,响市场里面,担当乜嘢角色,咁你就会知道,几时应该出手,几时应该收手。我之所以,花咁大篇幅,写自己买债之前,多项计划嘅告吹,喺希望大家明白,响一个发展成熟嘅经济体里面,创业喺好难,因为你好难搵到一个,可以长远生存嘅角色。搵到嘅,就喺机会难逢,捉唔住,未必会再有下次。
我好清楚自己嘅角色,喺为发债企业,提供发展嘅未来钱,收息,喺分享佢地发展嘅利润。点解我会响人地,享受紧美债基金嘅高收益果阵,
叫人睇紧啲?家阵美债问题,芳间睇法,以为喺长期低息,令企业滥发债,但唔通啲企业,个个都想呃人钱?美国已经冇可能,好似发展中国家咁,有超过 5% 嘅经济增长,既然喺低增长,融资成本就一定要低,因为冇人俾得起。所以,
新常态之下,长期低息,喺合理;
唔合理嘅,喺点解咁低息,啲企业债,仲可以上十厘?即喺话,高息差,只喺嚟自投资需求,夹硬俾投资者瓜分,人地根本就俾唔起,咁点好嘅企业,都变垃圾啦!
所以,我投资嘅债券,都喺内地企业发嘅美元债,低息港币融资,投放高增长市场,享受高息差,先至喺合理。不过,内地企业,尤其内房,芳间嘅评论,都属高风险。ANYWAY,最近云云债基之中,似乎只有内房债基,表现最好。记得早前,对於为咗个楼市,死等烂等嘅人,我问:
你究竟想买件物业,定喺要买个「市」?
专业机构投资者,令人联想起基金,而基金嘅角色,喺帮客人,唔喺帮自己投资。所以,基金一定要分散投资,一方面,降低风险,另一方面,购入一篮子金融资产,即喺买个「市」。咁基金价格下跌,就梗喺因为个「市」跌,喺个「客」冇眼光,买错「市」啦!关只基金乜事?唔好唔记得,你赢又好,输又好,基金都喺咁赚你钱,人地喺「帮」你投资嘛!呢个,就喺基金嘅角色。
而我,呢个专业机构投资者,就要用自己嘅钱同资产投资。所以,规模几大,都喺集中哂响果几只债券度,至於债基,都喺用买债净低嘅零钱购入,占总资产少过一成,顺便勘探市场,唔喺点识咁多宏观嘢。呢种高度集中,有违一贯分散风险嘅做法,正喺因为,我唔喺投机,唔喺要买个「市」,一只都唔输得!呢个就喺我
第五段尾讲嘅,天渊之别。我嘅角色,喺为企业,提供发展嘅未来钱,值得借嘅,唔介意借哂俾你一个!
后感Alan、
打工仔,最近嘅文章,写得短,但我好欣赏。物业买贵咗,唔喺问题,但最紧要唔好唔记得,自己买嚟做乜。大家用股票同物业比,喺冇意义。买件物业嚟「用」,
讲乜输赢?但股票,又可以「用」嚟做乜?自住物业,响生活上,担当住好重要嘅角色;收租佬,响实体市场上,亦有明确嘅角色。如果你炒股票,玩牛乜熊乜期乜,你又知唔知道,自己响实体经济里面,喺乜嘢角色?还是,只喺响一个大枱面上,同人对赌?
各位有冇深思过,自己嘅事业、生意、投资,担当紧乜嘢角色?对社会,对市场,有乜嘢贡献?
我写嘢,从来俾唔到大家答案,因为答案,每个人都唔一样。