資金續流出港元市場,港銀體系結餘今日跌穿500億元,重返2008年水平,為逾14年來最低。今年自2月中以來,金管局7度入市共接468.72億港元沽盤,以這樣的走資速度,不少人都相當關注港銀體系結餘「清零」?答案是可能性相當低,主因根據貨幣發行局制度的運作機制,港銀體系結餘不會跌至零,同時金管局亦有「工具」去紓緩銀根緊絀情況。
港銀體系結餘由在2021年曾高見逾4,600億元,至今大減近九成,現時資金流走主要受累港美息差擴闊,市場套戥交易誘因增加下,資金湧向高息的美元。而美國下月議息在即,市場大多預期美國將再加息0.25厘,港元一個月拆息昨升至2.86619厘,不過比起美元1個月LIBOR為4.95271厘,港美息差仍有逾2厘差距。
雖然金管局近月頻頻入市接錢,惟按照聯匯制度的防禦機制,當外匯基金賬上的銀行體系總結餘減至某水平,意味貨幣基礎收縮下,就會推高港元拆息,吸引資金回流港元,屆時港匯將保持穩定。其中最經典例子,是1997年港元受狙擊下,隔夜拆息曾升至接近300厘。
金管局可藉減發票據「放水」
除了向來行之有效的聯匯機制外,金管局亦可運用「工具」去釋出流動性,如透過減發外匯基金票據,變相「谷大」港銀體系總結餘。參考金管局2020年時為首次透過減發票據為市場「放水」,而有關減發票據僅涉及貨幣基礎組成部分之間的轉移,即減少外匯基金票據及債券,但增加銀行體系總結餘。而截至上月底,本地貨幣基礎為19,038億港元,包括負債證明書、政府發行的流通紙幣及硬幣、銀行體系結餘,以及已發行外匯基金票據及債券。
加息吸資 難免打擊股樓經濟
雖然監管機構有不同工具去監測及管理市場流動性,但結餘大減對市民亦非毫無影響,主因銀行為吸引資金回流而大幅加息的情況下,本地樓市、股市及企業借貸成本等也會付出代價,同時或承受因全面的經濟調整、通脹等而帶來的痛楚。同樣地參考1997年隔夜拆息曾高見300厘的例子,當時往後的一年,香港樓價和股票貶值了差不多一半,經濟亦需一段時間才復原。而在本輪美國加息周期下,港銀雖然只加了3次息,累計只加了0.625厘,但樓市亦下跌了約15%。
◆香港文匯報記者 馬翠媚