近期港元的走弱引發了市場關注。港幣兌美元匯率一跌再跌，觸及7.85弱方兌換保證，近期香港金管局多次入市。港元走弱使香港銀行加息的腳步也愈來愈近。
本輪港幣走弱完全由美元與港幣利差擴大推動，與香港經濟基本面無關，其背景是美國聯儲局多年來終於開始政策轉向。
金融危機後，美歐日幾輪量寬，資金大量湧入香港，香港的外匯儲備和基礎貨幣自美國首輪量寬後分別上升了184%和376%。由於香港銀行體系流動性過於充裕，儘管美國6次加息，港幣市場利率升幅不大，套利者拋港幣買美元，引致3月期LIBOR-HIBOR利差已由16年的0擴大至100個基點。
基本面方面，香港2017年GDP增長達3.8%，源自就業市場的改善以及資產價格上升引致的財富效應，消費需求尤為強勁。
聯繫匯率基礎穩固
聯繫匯率制度在香港運行了35年，歷經考驗，具有很強的適應能力。由於香港儲備充足，金融制度穩健，且一直以來實行穩健和審慎的財政政策，加上中央政府的有效支持，所以自1983年以來，聯繫匯率雖然經受了一系列嚴重的衝擊，如1987年的環球股災、1997年的亞洲金融危機和2008年的環球金融危機等，但始終能夠正常運行。
在聯繫匯率下，香港金管局的首要任務是穩定匯率，在此前提下避免利率大幅波動，因此在觸及弱方保證線後更着重依賴投放美元，而不是通過發行外匯基金票據減少銀行總結餘以提升利率。
香港外匯儲備在全球處於高位，與GDP的比重高達130%，相對而言，高於環球主要經濟體。儘管利差短期存在導致港元匯率短期仍維持弱勢，但由於香港基礎貨幣有外匯儲備的十足保證，因此聯繫匯率的基礎仍然十分穩固。
儘管香港銀行間利率HIBOR已隨着聯儲局加息而走高，而自發緩解港幣貶值壓力。但由於香港流動性寬鬆加上離岸美元流動性收緊，息差的擴大還是給港幣帶來了貶值的壓力。
鑒於預計美國今年將再加息3次、每次25個基點。在貸存比走高的情況下，若香港干預措施持續令HIBOR利率上升，則香港銀行很快會在十多年來首次上調最優惠貸款利率。
但香港金管局仍會採取措施，使未來利率上升的趨勢相對平緩，以減少利率走高對香港經濟以及資本市場，尤其是房地產市場的衝擊。 ■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羡明
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