十年宽松快终结 环境大逆转

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地产新闻
十年宽松快终结 环境大逆转
(文汇报) 2018年8月20日
下半年市场之所以难玩,除美元上升这个股市杀手之外,今年还有环球收水这一致命因素。2009年金融海啸以来,包括美联储、欧央行、日本央行和英国央行在内的全球四大央行,向全球经济注入约13万亿美元资金。市场过去近十年一直沐浴在超级宽松货币时代,各项资产升到令人眩晕的高位。但这一资金盛宴到今年底已届曲终人散,他们到2019年计划从市场撤出的资金规模,将超过注资规模,投资环境面临大逆转。

美联储加速缩表步伐

据路透社报道,欧洲央行将在年底结束额外购债计划。虽然美联储在近一年中一直在收缩资产负债表,但将从10月开始加速缩表步伐,每月将从市场撤走500亿美元。美联储明年将把价值4,700亿美元的债券撤出其资产负债表。百达资产管理资深宏观策略师Steve Donze预计,明年全球流动性将净减少1,000亿美元。在持续近十年的印钞和零利率后,这对於市场来说是巨大转变。

让市场脱离宽松流动性可能并不容易,过程很痛苦。在过去近十年来,央行的流动性大潮已经渗透至市场的每个角落,从优质葡萄酒和艺术品,到房地产、垃圾债和新兴市场。这些流动性推动很多国家的债券价格升至高位,收益率转为负值,并使股市牛市持续至第十年。

垃圾级公司债收益见涨

上涨过后将面临痛苦,其实市场已经开始出现问题。土耳其里拉危机和中美贸易争端已经突显这一点。新兴市场股市自1月以来已经暴跌20%,全球股市或将创下3月份以来单月最大跌幅。垃圾级美元公司债平均收益率今年已经上涨50个基点。

百达资产管理的计算结果显示,包括人民银行在内的五大央行,每挹注1万亿美元流动性,MSCI明晟全球市场指数就相应上涨20%,如果相同金额的流动性被抽走,则该指数会出现类似幅度的下跌。假设2019年流动性净减少1,000亿美元,则该指数应该小幅回落。

贝莱德的全球固定收益首席投资官Rick Rieder指出,全球流动性总量出现的任何主动减少,都可能对整个全球经济带来有害影响,近几个月意大利发生的事件就说明了这一点。

土耳其出现金融危机后,意大利、西班牙和葡萄牙政府公债的孳息率上涨。意大利十年期国债孳息率一度触及两个月高位3.109%,升向5月底以来高位,当时意大利政治危机导致该国债券遭遇严重抛售。

90%央行实施紧缩政策

谘询公司CrossBorder Capital指出,目前有90%的央行实施紧缩政策,以美联储为首,而美联储已经加息7次。英国也在本月加息,新兴市场同样也在普遍收紧政策。CrossBorder Capital的计算显示,这使得基於3个月年率的全球流动性增幅从一年前的20%放缓至2.1%。

不过,流动性减少的过程可能仍缓慢。不久前外界原本预期日本央行将暗示收紧政策的时间框架,但日本央行让这份预期落空。得益於减税,美国的私人银行每年产生6,000亿美元流动性,抵消了美联储加息的影响。美联储也可能因为贸易战和新兴市场大跌而决定以更慢的速度加息。中国已经开始向经济注入资金以缓解贸易相关压力,由此中国贷款增加和货币供应增长可能拖慢全球流动性收紧的速度。 ■记者 蔡竞文