近日A股急速并大幅下跌，相信令不少内地股民损手。虽然A股在往后时间能反弹，但对於在高位大举入市的股民，相信最后即使能侥幸地全身而退，也吃了不少惊风散！
虽然很多人说A股是很不同的股市，高市盈率根本不是问题；但如投资者能翻阅投资教学入门，都会发现当中提及股票投资根本是「企业盈利」，一盘生意值不值钱，完全取决於有没有钱赚。
如果企业盈利不配合股价上升，那管股市气氛再好、股价动力再强，都只是「泡沫」，股价最终要回归根本，令泡沫爆破，股价大插水。
所以，企业股价要长升长有，背后一定要有企业盈利支持，且股价不可能离合理市盈率太远！举例来说，为甚么○○年美国科技股会急跌、○七年中国A股会急跌，都是因为股价偏离合理的市盈率太远了，泡沫最终都要爆！
从以上的例子，可看到全球不少资产也出现估值过高问题，明显的例子，远的有发达国家政府债券、近的有香港的的士牌、车位、楼价等。
先谈发达国家政府债券，最夸张可说是德国政府债券，一个十年期债券每年回报最低试过0.075%，现虽回升至0.7至0.8%，但也是极不合理。如果几年后欧洲市场利率有少许回升，已可导致这些债券出现大幅下跌！
租金回报低 楼价难撑
香港楼价情况亦近似。楼价的「根本」是「租金」，不论投资或自住，最大回报或机会成本是租金。
若租金是每月10,000元、楼价是1,000万元，即一年租金是楼价的1.2%（租金回报率），以长线的投资角度来看，根本不吸引。
现时，香港普遍的租金回报率只有3.6%，是自九七年以来最低水平，亦比九七年至今的平均数5%低得多。
一旦美国利率正常化，以上所讲的香港的士牌价、车位和楼价，都会回归根本，如果租金没有大升，此倍数要回归正常而出现下跌的话，那么价格就要大幅回落，因所有资产都不可以离开「根本」太远、太久！
安柏环球投资顾问研究部总监 梁伟民
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