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美聯儲再踏零利率之旅?
(文匯報) 2019年6月6日
美國聯儲局主席鮑威爾昨表示,為了應對中美貿易戰帶來的風險,聯儲局會採取適當的政策。此言論被視為聯儲局有意再打開減息之門,但問題來了,目前聯邦基金利率已低於歷史平均水平,若聯儲局再減息,未必足夠應付下一次經濟衰退。除減息外,聯儲局尚有兩招可用,即再推QE,又或是以高通脹來營造低息效果。

為了應對未來的經濟衰退,美聯儲官員目前正在爭論如何重啟資產購買計劃,並盡可能有效地引導市場去壓低利率。據外電報道指,該局官員正討論,如果下一次當地的隔夜貸款利率再次降至零水平,是否應緊接着推出債券購買計劃,比如5萬億美元的「QE計劃」。

籌謀再推QE應對衰退

聖路易斯聯邦儲備銀行總裁布拉德前日已經露出口風,為應對07至09年經濟危機而實施的三輪「量化寬鬆」(QE),讓政策制定者和投資者有所準備,一旦聯儲局重啟購債行動,可以作出最迅速的反應。他說,當美國回到零利率時,也許聯儲局只需購買較少的債券,就能取得較預期更好的效果。

其他的聯儲局官員也在暗示,聯儲局未來購買的債券數額,或許會比上次在幾年間累計購買的3.5萬億美元更多,以便讓投資者對聯儲局有清晰的預期。

鮑威爾近日已經指出,鑑於美國可能再度觸及零利率下限,並面臨接下來將採取何種舉措的問題,聯儲局的目標利率或許需維持在較最近幾十年還要低的水平。聯儲局當前的目標利率區間,為2.25%至2.5%。他認為,聯儲局過去的購債計劃等操作,在當時是具有爭議的,但這些措施卻很有效,不應再將之視為非常規的措施。

美聯儲局之前實行過三輪量化寬鬆計劃,主要是購買美國國債,而且也購買了房貸抵押證券,以更有針對性地支撐低迷的房地產市場。不過,如今美國債市的規模,大約是07年時的兩倍,這可能迫使聯儲局以更大規模地去購債。

聯儲局官員另一項手段,是容許通脹超標。聯儲局前主席伯南克在位時曾認為,若聯儲局公開承諾實行一個具體的通脹目標,能令貨幣政策的效果更佳。其後該局將容忍美國通脹的水平訂於2%。如果聯儲局決定容忍高通脹的話,好處是能抵消多年的通脹疲弱的情況,亦能令利率顯得更低,而失業率亦可維持在較低水平。

高通脹營造低息效果

不過,這種「補償」通脹的政策,卻被視為具風險的做法,因為此舉在其他主要經濟體上都未實行過。同時,聯儲局亦要花功夫說服公眾︰高物價能帶來穩定的就業。

無論是高通脹,抑或再推行QE,其實都是聯儲局不想看到的局面。然而在聯儲局缺乏減息空間下,該局所作的每一個決定都十分艱難,絕不是美國總統特朗普想像般簡單,重啟QE就會令美國經濟如「坐上火箭般」一飛沖天。■香港文匯報記者 周紹基