近日A股急速並大幅下跌，相信令不少內地股民損手。雖然A股在往後時間能反彈，但對於在高位大舉入市的股民，相信最後即使能僥倖地全身而退，也吃了不少驚風散！
雖然很多人說A股是很不同的股市，高市盈率根本不是問題；但如投資者能翻閱投資教學入門，都會發現當中提及股票投資根本是「企業盈利」，一盤生意值不值錢，完全取決於有沒有錢賺。
如果企業盈利不配合股價上升，那管股市氣氛再好、股價動力再強，都只是「泡沫」，股價最終要回歸根本，令泡沫爆破，股價大插水。
所以，企業股價要長升長有，背後一定要有企業盈利支持，且股價不可能離合理市盈率太遠！舉例來說，為甚麼○○年美國科技股會急跌、○七年中國A股會急跌，都是因為股價偏離合理的市盈率太遠了，泡沫最終都要爆！
從以上的例子，可看到全球不少資產也出現估值過高問題，明顯的例子，遠的有發達國家政府債券、近的有香港的的士牌、車位、樓價等。
先談發達國家政府債券，最誇張可說是德國政府債券，一個十年期債券每年回報最低試過0.075%，現雖回升至0.7至0.8%，但也是極不合理。如果幾年後歐洲市場利率有少許回升，已可導致這些債券出現大幅下跌！
租金回報低 樓價難撐
香港樓價情況亦近似。樓價的「根本」是「租金」，不論投資或自住，最大回報或機會成本是租金。
若租金是每月10,000元、樓價是1,000萬元，即一年租金是樓價的1.2%（租金回報率），以長線的投資角度來看，根本不吸引。
現時，香港普遍的租金回報率只有3.6%，是自九七年以來最低水平，亦比九七年至今的平均數5%低得多。
一旦美國利率正常化，以上所講的香港的士牌價、車位和樓價，都會回歸根本，如果租金沒有大升，此倍數要回歸正常而出現下跌的話，那麼價格就要大幅回落，因所有資產都不可以離開「根本」太遠、太久！
安柏環球投資顧問研究部總監 梁偉民
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