德PMI插水 孳息倒掛 經濟大鑊

　　上周美股有如過山車，由聯儲局宣佈議息開始，標普500指數短時間飆升約1%，不過收市前悉數回吐。周四港股亦因聯儲局派鴿高開，不過最後倒跌二百多點。本來，王弼以為聯儲局u turn派鴿成為事實，是非常利淡的消息，因為聯儲局正在預告，全球經濟衰退升溫，周四標指期貨開市前也持續偏軟，怎料只是一個分析員調升蘋果的評級，美股一開市便大升，標指期貨由當日低位計，竟然抽升逾50點！但好景不常，周五德法兩國公佈驚嚇的PMI數字，德國製造業連續三個月陷入收縮，而且有加速的趨勢，美股和恆指期貨即時作出反應，最初跌幅不大，但美股開市後越跌越急，竟把標指周四近50點的升幅嘔凸，並以近乎最低位收市。我在周三趁聯儲局放鴿的「好消息」，Sell the news 以購買SQQQ Call Option的方式沽空納指，也冷不防被周四無緣無故的夾升，慘吃一記悶棍，好在利用期權的緣故，才不致被迫放棄！

　　環球股市由去年底見底強烈抽聲的原因，不外乎是三件事，中美貿易談判有曙光、聯儲局 u turn 和人民銀行瘋狂印鈔。第一樣，特朗普上周已經明言，無論中美達成什麼協議，關稅一定保留，因為這是迫使北京履行承諾的最好辦法，印證本欄早說關稅會一直打下去的預言。最後被迫離檯不談的，很可能是北京，因為北京不可能簽下如此喪權辱國的不平等條約！上周北韓近核試場的地點，被探測到發生輕微地震，令人懷疑北韓是否重啓核試。本欄多次重申，市場對中美貿易談判的評估有嚴重錯判的可能。

　　至於人民銀行瘋狂印鈔，的確對A股和港股有很大幫助，不過能否持續，最終都要看能否惠及實體經濟。以前人民銀行印鈔，外圍經濟例如澳洲即時受惠，不過今次澳元好像全無反應，另一受惠的工業出口大國德國，製造業PMI更加速收縮。至於國內，近期數據也不見特別好，但時間尚短，不能說放水一定沒用。有一點必須留意，是過去人行放水，國外經濟受惠後，對中國進口需求自然上升，又惠及中國各行各業，如此循環，今次在歐洲經濟疲弱的情況下中斷，人行這次印鈔，不能抹殺威力陷入逐次遞減的可能。

　　必須留意的，是周五美國出現孳息曲線倒掛的情況，即3個月期國庫票據孳息高於10年期債息，這個現象過去準確預測環球經濟衰退。本欄多次重申，美國已進經濟周期擴張的末段，大陸的經濟擴張又被貿易戰拖著後腳，因此我目前的資產組合，以短年期香港大家族作後盾的高息企業債為主，加上對抗衰退的煙草股，最近再掃入的，是上周被市場狠沽的港燈（2638）。有人說，港燈沒有增長前景，何不買中電（2）？我也知短期港燈沒有增長，更減派息，不過我是在減派息公佈後才入貨，價格上已反映這負面因素。另外買入的原因，是我估計聯儲局派鴿對港燈有利，因為其性質像永續債券，所以選擇在議息前掃貨，結果港燈股價真的在議息後見底回升。另一樣不要忘記的，是管理層減派息的決定，把最負面的消息說了出來，可以說是壞消息盡出，但市場忽略的，是266億元的固定投資，將來逐漸入帳，又會帶來8%的保證回報，為未來加派息鋪路，所以說港燈沒有增長潛力，顯然不是事實的全部。至於中電，海外業務確實有增長可能，但也有虧蝕的風險，畢竟，除了香港，還有那個政府可以給予利潤保證的安排？