自QE以來，美國聯邦儲備局對於息口的取向，皆是全球市場關注之環節，近年更變成差不多是唯一受注視的事項，所謂成也QE，敗也QE。漸漸地，全球投資者多少都要睇中央銀行家的面色，包括一舉一動及言詞，尤其是FED的。
市場大致亦有以下看法，簡單說就是不加息便繼續party，加息就等於壞消息，派對要玩完。當然也有不少另類見解，但上述看法卻像很普遍。或許正因為整體市場有這種角度，各中央銀行對加息更變得畏首畏尾，沒有人够胆rock the boat，更不想成為眾人第一個箭靶。不過其實並不出奇，又有幾多個Volcker?
筆者覺得着重息口去向於現在環境屬正常，也是需要的，只是認為有些過份集中在它身上，繼而忽略另一些考慮:
1) QE 只是為「買時間」 = 一來可穩定軍心，二來希望實體經濟可於 QE 期間恢復健康。簡單說，QE 從來只能治標（實質這方面亦有些保留），不能治本。亦即表示，低息亦一樣。
2) QE 始終有“失效”的一日 = QE1 有穩定世局之效，QE2 亦令投資界興奮，QE3 也有點反應但已好像效果不如前，到近期有名無名之QE像為“保持憧憬”而已，有點騎虎難下之感覺，因一旦不QE，部份資產市場或許會見大退潮，到時利息低到你唔信都無用。
3) It's the liquidity, stupid! = 無論是QE 多寬息口多低，倘若未能導致資金流量增加，就算只着眼資產價值，屬事倍功半，例如首輪 QE 有效，次輪的相比越來越弱似的。以美國為參考，其銀紙「轉速」（money velocity）仍在下降。
此外，筆者曾閱讀了一篇有關美國金融的文章，內容有些技術性，但倘若筆者沒有會錯其意，作者是說因為聯儲局在金融海嘯之後，經通過一些法例，其運作靈活性高了，在某些情況下，息口與資金流量兩者是有機會“脫離關係”，即息口低資金流量便大之假設（或息口高資金流量便小）未必一定對，亦即只顧及息口去向是不足夠。
4) 過量的借貸長線影響經濟增長 = 當中因由包括相當部份之經濟生產出來的收入要用來還債，繼而未必有足夠資金去消費或創業等。此外，平宜利息可令原本應被淘的行業及企業持續下去，有如慢性自殺，整體好處不多。至於現今環球借貸過多否？Well，現在整體債務比海嘯時還多，你話呢？
5) 人口年長是傾向deflationary的 = 基本上，所有經濟大國皆有人口灰髮化現象，人年長了整體計算會傾向“用”少些東西，無論是衣食住行，財務較緊絀的固然要減少用錢，但富裕的亦未必大大增加消費，即表示利息高或低未必很重要，就算利息長期低也不一定是“利好”因素（對收利息度日的人士更不是好消息）。
其實人口老化經濟減或減慢甚正常，只是我們心理上不習慣而已，且倘若全球借貸適度，所需的調整不會造成巨大問題或痛苦，只是現實不是這樣，便唯有“拖得就拖”，或期望一些年輕經濟體系快高長大來“救架”。
然而，在個人層面，deflation不一定是壞事，一來不少產品和服務會平宜了，二來只要你的收入下降幅度低過上述產品和服務價格之幅度，你的個人財政其實是增長了。
此外，經濟下行不一定要出現甚麼嚴重地震或海嘯，可以是以“慢性死亡”(dying a slow death) 形式出現，看近二十多年的日本便知。
息口始終會向上，因實質已跌無可跌，但其走勢並不最重要，其背後的世局才關鍵。
...完...
作者／聯絡：鍾維傑，香港大學建造理學士，香港大學建造學士，美國麻省理工學院房地產碩士，英國皇家測量師學會會員，香港測量師學會會員，美國工程造價師學會會員，加拿大測量師學會會員，香港設施管理學會會員，英國皇家特許測量師，英國皇家特許項目管理測量師，香港註冊測量師，香港註冊房地產中介人，資深專業設施管理人員，加拿大註冊測量師，美國房地產投資信託基金協會會員，電郵stephenchung@real-estate-tech.com。
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