久违的港币联系汇率制度，这几天突然又登上了媒体，成为茶间饭后的热门话题。最近有大户沽空期指，而恒生指数也轻易的跌破一万九千点的牛证重仓区。同时，银行结余总额显示有资金流出香港，体现在银行同业隔夜拆息上升一倍的异动。无巧不成书，美联储前主席伯南克（B. Bernanke）在香港参加亚洲金融论坛，赞扬香港的联系汇率制度。对於这位普林斯顿大学经济学教授伯南克，大家一定会熟悉他乘坐直升机散钞票。正是这位大名鼎鼎的散钞高手，美联储自二零零八年的华尔街金融风暴以来启动了三次量化宽松。难免令人不解的是，美联储印了这么多钞票，七年之后似乎连美国的经济才刚刚有点起色，但经济复苏依然如履薄冰，现任美联储主席耶伦（J. Yellen）嚷了半年的加息言论，到了去年圣诞节前才勉勉强强的在维护央行的信誉的前提下加了二十五个百分点。过节放假后刚上班，环球的股市一泻如注。加息前美国前任财长萨默斯（Larry Summers）就警告，世界需要的是更多的量化宽松，而不是加息。别误会我是【末日】大师，对於许多过份乐观以为近年来每次美联储加息道琼斯指数也会葫芦依样上升的交易员，他们会惊讶的发现这次历史并不一定重复。
原因也简单，美联储的量化宽松有效的维持了一个过度投机的金融系统，其货币扩张已经到了尽头。但量化宽松维护了这个过度投机的金融系统外，也进一步扩大了金融系统的过度投机，资金错配金融杠杆继续增加不在话下。其中，自然有香港的水浸银行和它的非金融信贷扩大到GDP的三倍，冠足全球。如果美联储重新启动加息周期，信贷过度扩张的经济体对於利率的增加更显得脆弱。美联储主席耶伦不是再次重申加息会非常缓慢的吗....？
一九八三年，香港采取了货币发行局制度（Currency Board System）一种的联系汇率制度，维护了香港近年来的金融稳定。但到底二十多年以来世界政经局面发生了天翻地覆的变化，港币和美元挂钩的联系汇率对香港的经济的负面效应越来越显著，香港的经济周期，更受主权国中国经济环境和政策的影响。近年来人民币相对美元的升值，去年来亚洲新兴市场货币在美元撤资的浪潮中贬值，在联系汇率之下香港经济越来越感到难以适应。
新年以来环球金融市场动荡异常。似乎道琼斯指数七年的牛市疲态毕露，而且市盈率高企而美国跨国公司盈利前景暗淡。奇怪的很，香港恒生指数市盈率不到道钟斯琼指数的三份之二，市账率（Price to Book Ratio）也不到一倍，而香港的房地产价格却远远抛离收入而高处不胜寒， 到底香港是资金错配还是金融危机正在悄悄的酝酿？
香港政府财政盈余，外汇储备三千多亿美元富甲天下，理应说曾经多年来维护了香港金融稳定的联系汇率是固若金汤。但如果今天港元受到国际金融大鳄的突击，在港元的保卫战场上难免引起利率的大幅度波动，已经是四面楚歌的房地产可能把金融动荡推上高潮。恰恰又遇上香港政府和社会离心离德，施政瘫痪的今天，难免香港市民在恐慌会中用港币兑美元自保。也难怪联系汇率的话题，再次成为香港的茶楼话题。
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