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弼尖言論

三案例預測後市走勢

 

王弼

獅子山學會前主席
香港奧國經濟學院創辦人
2018年2月5日

  周五,道指大跌666點,其實早在一月底,港股早呈震盪格局,有高位調整跡象,配合美股大跌,今日港股看來又要裂口低開數百點。

  目前,股民最關心應該是港股是否見頂。所謂見頂,其實很難說得清楚,王弼嘗試簡單分成三類:一、像2007年近32000點見頂,然後跌到2008年11月的10676點;二、2015年大時代的28000點水平,跌至2016年的約18000點;三、1994年遇美國加息步伐加速,全年調整31%。

  上述三個個案,幅度分別約為2/3,1/3和3成。事先聲明,歷史不會重複,我不是說港股目前受的調整壓力,至少在三成或以上。三個個案的共通點,是恆指於早一年經歷超級牛市後,出現大調整。不同的,是調整的原因。2008年調整幅度最厲害,復甦的時間也最長,因為要超過9年的時間,恆指才重見32000點高位。而調整的原因,是由美國引起的環球金融風暴。至於2015年的大調整,源起自中國的金融風暴,因為風暴只是地域性不是全球,所以調整幅度較少,復甦時間也較短(3年)。至於1994年的調整,則是美國息口上升比市場預期快,可以說是從美國輸入的震盪,調整幅度不遜於2015年的一次,但港股不單只用兩年時間便收復失地,更在翌年(1997年)升至16365點高位,比1994年的高位再升30%。

  說出三個個案的目的,是我們要問問自己,港股的確處於歷史高位,但目前世界經濟,是否面對全球金融危機(如08年)的風險呢?2007年美股屢創新高,但次按危機的聲音已不時聽見。當時匯豐的股價在150元水平,我的朋友孫柏文早已高呼大家應該沽匯豐(5),並訂下110元的目標,當時遭不少財演界老行尊嘲笑。因此2008年的全球金融危機,並非毫無徵兆。至於2015年的中國金融危機,王弼已開始撰寫本欄,也指出2015年初中國胡亂減息谷股市,肯定會出亂子,所以說人行有可能被逼把人民幣貶值。事件除了引起中港股市大跌,亦以外儲損失一萬億美元吿終。所以,2015年的大跌,也非無跡可尋。

  今處於歷史新高的港股,是否和上兩次大調整一樣,面對著全球或中國金融危機呢?我早已說過,自出QE以來,美國銀行資產負債表固若金湯,目前看不出美國有金融危機的風險(歐日銀行雖沒美國銀行強健,但有QE支撐,再發生金融危機的風險大大降低)。至於中國,我多次重申,中央的資本管制非常成功,誇張地說,中國人要非法地大量走資,可能較蒼蠅飛出國境更難!走資,是中國唯一的金融風險,既然解決了,中國人聽聽話話不走資,其他問題(包括銀行壞帳、地方債務、剛兌問題)都是中央可控範圍。有分析員跟我說,中央現在致力打擊影子銀行,這兩季內地金融股面臨一定程度下跌壓力,我不會否定。但我認為,中央打擊之餘,亦會顧及力度過猛引發系統性風險問題,因此在適當時候,國家隊便會入市維穩,周五A股早段大跌,後來跌幅大大收窄,不也是有傳國家隊維穩嗎?

  所以,王弼認為,目前港股調整,並非面對美中金融危機所帶來的壓力所致,而是去年升幅凌厲,特別是進入一月,單月再升約一成,配合全球股票超買,全球股市調整不足為奇,幅度可能是5%,也可能是10%,但這樣的調整對「健康慢牛」的形成有利。至於會否像94年調整三成,我認同,美國加息的確有加快步伐跡象,聯儲局官員便指出本年度加息可能多於3次。但我認為目前經濟環境,就算比預期再加多兩次息(即全年加1.25厘),也只是2.75厘,仍在3厘以下,對息口敏感的資產(特別是一手納米樓),當然有一定壓力,但不到拖垮經濟的程度。加上,香港受美國的影響,也非1994年可比,中國的維穩措施,也對港股有一定支持。而且,現今世代,無論中美歐日,若調控太速,令股市大瀉,永遠可以再推出QE救市。所以,像94年調整3成的可能性頗低。

  不過,若港股調整一成,也達3千點,聽起來很可怕,而且早前升幅大估值高的公司,也可能出現巨大調整。上周股市雖波動,但王弼手上的悶股照常沉悶,可以說發揮了「無用之用」的效果,像和記電訊(215),完全不受股市波動影響,靜悄悄創52周新高。在投訴悶股在升市不懂跟升之餘,於股市波動時,也許是時候欣賞它們作為資金避難所的角色和功用。

 
 
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1. 真真薯片 2018-02-05 16:13:13
上述三個個案,幅度分別約為2/3,1/3和3成

1/3同3成有咩分別? 3%?
2. 十郎 2018-02-05 21:30:55


      666 係魔鬼符號 , 魔鬼密碼。

3. 十郎 2018-02-05 21:30:55


      666 係魔鬼符號 , 魔鬼密碼。

4. 港樓最悶 2018-02-08 21:56:12
香港樓價話之你多次股災,一路向上。好悶啊!