發展商製造港版次按危機

朋友譚新強早前在本報撰文，以《市場向穆迪中指敬禮 但勿豎太高》為題，說到港股以強勁升勢回應穆迪對中國的降級。印象中，自意大利公投後，市場壞消息幾乎絕迹，恐怖襲擊、飛彈試射、政治醜聞，全部下跌都是一閃即逝，甚至可以視壞消息為入市機會。因此，港股以大升來回應穆迪，可以說相當正路。

上周，有機構投資者也跟我說，自法國大選後，政治風險像全部消散，投資界像看見長空萬里無雲，沒有不投資不Risk-on的道理，在預計市場波動指數（VIX）持續低企下，他們計劃下半年減少對冲，增加長倉。換句話說，又多了人加入恐慌性拋售現金的行列。

在形勢一片大好下愈見緊絀所掀動？我們也看見不少大企業被爆造假個案，好端端，沒有人想造假，但許多時候，因資金緊絀，一些上市公司管理層在無計可施下，唯有鋌而走險造假來取得融資。譚兄的文章列出了多個造假個案，有興趣者可以自行參閱，在此不贅。

其實，股市不斷創新高，並不是香港獨有，除了中國A股斯人獨憔悴外，多個海外市場包括英美屢創新高已不是新聞，甚至自蔡英文當總統後，常被認為經濟受內地全面打壓的台灣，現時加權指數跟2000年科網狂潮的歷史高位只相差100點。至於香港新樓盤萬人空巷，多個傳媒把情况與1997相比。當然，許多人會說現在跟1997年不同，因為息口低。可是，目前新盤做價和二手相比非常進取，有非常高的溢價，但市民仍是貪新棄舊，歸根究柢一個原因，就是這一批買新樓的許多人，如買二手樓，在沒有發展商協助融資的情况下，根本沒有能力拿出首期或上會。因此，王弼認為新樓的溢價，除了包含新舊溢價外，當中亦有一個融資溢價，即表面上，頭三年高成數按揭的低息只是假象，發展商收取的二按高息，一早在高樓價反映了，而且三年後按息會增加至P，現在在銀行上不到會的人，又怎麼肯定三年後能成功得到銀行轉按減低按息？發展商正在泡製港版次按危機！

在全民恐慌拋售現金同時，上周聯儲局議息，已經表明6月很大機會加息，更會於本年稍後時間縮表收水，如此鷹派言論，市場還倒過來視為鴿派，把股、債、樓價一併炒上，這不是對聯儲局中指敬禮是什麼？可是，如果資產價格還是以目前速度炒上，通脹必然重臨。市場把中指豎得太高，逼耶倫追加利息和縮表，像1994年聯儲局追加利率的風險便愈來愈高，當年就引爆墨西哥的債務危機，香港股市亦於短時間調整了三成。不要以為恐慌拋售現金所製造的短期繁榮可以持續很久。

高追科網風險高 寧博和電收購

因此，現在高追高估值的資產例如港樓或科網股的風險甚高，若一定要投資，我寧願投資一些估值低但可博收購的項目，例如市傳和電（0215）有意出售固網業務，上次九倉電訊賣得好價，我頗有信心和電的出售終會成事。順帶一提，政府就流動電訊的2G頻譜重新指配正進行諮詢，香港電訊（6823）建議引入頻譜自動續期制度。在目前市民對政府信任度低，每事總掛上官商勾結罪名的情况下，我不知沒經過公開拍賣，政府能以什麼價錢跟電訊商自動續期？看來，政府最終方案未能令香港電訊如願，這會否影響它的股價？