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天馬縱橫
人民幣自由浮動該出手時就出手
 
陳增濤
Délifrance 創辦人
2016年2月13日

  羊年環球金融市場動盪異常。首先有去年中上證指數以光速從二千點左右飆升到五千多點,然後又卻在短短的二個月之間崩潰,在中南海的暴力干預下才在二千八百點喘定,從上證指數頂峰大跌百分之四十多 。其間有短暫的反彈,似乎【國家隊】並沒有成功的阻止上證指數進一步的下挫壓力,以羊年年終的二千六百五十點暫時劃上句號。反彈到三千七左右,第二次的大跌只經歷一個月的時間,幅度也幾達百分之三十,其速度之快力度之猛烈實在難以想像。

  回顧自二零零八年華爾街金融風暴以來的環球股市走勢。歐美發達國家包括日本在內,只有美國和德國的股市在後金融風暴流動性氾濫的環境中突圍而出。從二零零九年不到八千點的谷底,經歷了七年的牛市到去年的頂峰,至頂峰一萬八百點升幅超過一倍。至於德國的Dax指數,除了短暫的歐債危機外,也經歷了七年的牛市,從二零零九年的四千點升到最高的一萬二千點,升幅高達二倍,更勝道鐘斯指數的戰績。其中還不包括歐元兌換美元的升值。

  美國GDP十七多萬億美元,金融方面大約是銀行短長期戶口十萬億,股市二十萬億,債市四十萬億,及信貸市場其中包括按揭貸款四份之一的六十萬億。二零零八年的華爾街金融風暴,十五多萬億的按揭受到巨大的衝擊,股市蒸發十萬億。修復流動性,降低債務負擔,通過量化寬鬆製造新興市場繁榮,美聯儲的【該出手時就出手哇】的明快决策,促進美國跨國公司盈利造就了七年由低美元高流動性所推動的道鐘斯指數的牛市,美國經濟也藉此緩慢復蘇。至於德國,在華爾街金融風暴及歐元區債務的雙重巨大衝擊下,經濟依然一支獨秀,也完全反映在Dax指數上。作為歐元區經濟的一份子,德國避免了以前馬克升值所遭遇的尷尬局面。也可以說在歐元區,德國的【馬克】貶值了!怪不得日本央行行長黑田參加達沃斯論壇年會一回到東京,就出爾反爾,馬上來一個NIRP, 負利率政策也。至於環球股市的動盪,新興市場匯率的貶值,卻和去年耶誕節前美聯儲終於在歷時七年的零利息貨幣政策後第一次加息,戚戚相關。美聯儲似乎也感受到環球金融市場【山雨欲來風滿樓】的寒意,也開始放風說要研究負利率政策的可行性。

  美國在面對經濟困難中,讓美元迅速貶值,全世界人民為美國分擔。而徳國也有其他的歐元區成員為它保持了一個穩定的貨幣環境而獻身,令德國經濟得以持續發展。剛剛相反,中國在經濟增長失速的過程中力挺人民幣匯率。誠然,中國的貿易順差依然可觀,去年是五千億美元的巨額數字,但流失的外匯儲備卻高達七千億元。看來金融市場對於中南海維持現有的匯率的政策並不看好,用腳來投票。似乎效颦美聯儲盤活股市上中南海碰上了上證指數的瘋牛和大熊的交替,而中國又沒有時間更沒有徳意志的耐心跟歐元區成員國頻頻開會。但如果中國外匯儲備以現有的速度流失,不到半年心理的防守線可能完全崩潰,後果難以預料。前兩天美元不是一貶就百分之二?難道中南海承受不了人民幣匯率跟市場走的風險?【該出手時就出手】,美聯儲難道不是學了水滸英雄的當機立斷?

 
 
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