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天馬縱橫
Golden Boy聖誕前樂極生悲
 
陳增濤
2015年12月5日

  在一切經濟脈搏都由金融主導的今天,世界真真正正是屬於樂觀主義者。這也是為何華爾街投行請交易員個個都是年輕人,而快要四十歲的已經是老態龍鍾失去了樂觀的衝勁,如果不晉升管理層,一早就要收拾包袱另尋高就了。

  星期四美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)在華盛頓經濟俱樂部的演講,是釋放今年美聯儲是否會加息的一個重要時機。其實一個月來金融市場就有比較一致的共識,美聯儲在維持了七年的零利息,今年年底在最後會議加息的概率非常高。無可否認,美聯儲的歷任主席演講的內容都是模稜兩可。這次耶倫的演講也不例外。不過媒體和金融界業界人士以她談到加息,提到“我們所有人都期盼著這一天的到來”,作為美聯儲將在月中宣佈加息的暗示,卻可能是一廂情願。其實美國量化寬鬆的效果是全球性的流動性氾濫,維持了七年的零利息貨幣政策造成金融市場過份的槓捍投機借貸。多月來耶倫口頭說加息最後還是遲疑不決,是加息對於金融市場的衝擊可能會岀乎意料的巨大。 

  星期四更重要的是歐洲央行的議息會議。早在十月底歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)就出言在年底的議息會議上重新考慮擴大現有的量化寬鬆力度。可能由於德拉吉給人的印象是下重藥的風格,金融市場對於星期四議息的預期可以說也是一廂情願。高盛(Goldman Sachs)首席貨幣策略員Robin Brooks的預期代表了金融市場的樂觀情緒。歐洲央行的議息結果是:

1)歐元區銀行夜央行存款利率下調10基點到負0.3厘,

2)購買國債期限延長半年到二零一七年三月,必要時再延續,

3)重新動用國債到期的本金來買國債,

4)把購買國債擴大到購買地方債,

  遠遠的遜於金融市場的預期。當然,樂觀的華爾街投行的Golden Boy一早就壓寶在美元的升和歐元的跌上面。突然發現預期和現實的巨大差異,還沒有來得及思考,羊群效應是走倉。結果無須多言,一天內歐元兌美元急升百分之三,股市和債市大跌。一場節前的大屠殺。

  出手重是歐洲央行行長德拉吉的個人風格。但德拉吉作為歐元區的央行行長,他的日程表和美聯儲有很大的差異。首先歐洲央行由德法等央行擔任理事,尤其是受德國央行的影響很大。另一方面,華爾街金融風暴後,歐元區國家受到債務的衝擊很大,急須穏定成員國國債的利率。近年來又碰上經濟增長低迷,內需疲軟,央行的首要任務是壓低利率,減輕政府和企業融資成本。由於內需不足,投資疲弱,由量化寬鬆無中生有的流動性有不少回流到央行。這也是為的在歐洲央行負利率的政策下,歐元區銀行竟然依然有六千億歐元的存款額。就是說增加買債力度,其邊際效應非常有限。而加重負利率也不一定促進貸款,反而增加金融市場風險。

  至於美聯儲主席耶倫,可以說基本上是被金融市場牽著鼻子走。她自己也承認,“保持目前的聯邦基礎利率水準過久,會造成金融市場上過多的投機借貸,進而損害金融穩定。” 其實,七年的零利率貨幣政策,正在損害全球的金融穩定,也是耶倫對於加息毛手毛腳的原因

  在耶誕節之前加息可不是個令人快意的消息。耶倫的決定會不會符合金融市場的預期呢?華爾街的Golden Boy的樂觀會不會在耶誕節前再次樂極生悲呢?

 
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1. 無奈 2015-12-05 17:40:23
一眾官員紛紛說巳具備加息條件,莫不是基於聖誕前的銷售現就業情況“很理想”?

近年美國大節如聖誕的推銷活動都比以前提前了個多月以盡早鞏固市場份額,如此足以支持加息的亮麗數據恐無以為計,萬一加了息及聖誕過後巿場出現逆轉,耶倫當如何是好?
2. 2011年開始 2015-12-06 20:43:44
第2)點, 是否應該二O一七年三月呢?
3. 陈增涛复 2015-12-07 05:34:12
谢谢2楼更正。